CIO WEEKLY INSIGHTS ประจำวันที่ 2-8 พ.ย. 2569

Fed–ECB–BOJ–BOT มีมติคงดอกเบี้ย แต่ทิศทางนโยบายยังมีแนวโน้มตึงตัว

ธนาคารกลางหลักมีมติคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมรอบล่าสุด โดย Fed คงที่ 3.75–4.00% และ ECB คง Deposit Rate ที่ 2.50% แต่ยังเปิดทางต่อการปรับนโยบายเข้มงวดขึ้นหากแรงกดดันเงินเฟ้อยังไม่คลี่คลาย ขณะที่ BOJ คงดอกเบี้ยที่ 1.25% ด้วยมติ 8–1 พร้อมเร่งการขาย ETF สะท้อนการเดินหน้า Monetary Normalization ส่วน BOT คงดอกเบี้ยที่ 1.00% แบบเอกฉันท์ พร้อมปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP ไทยปี 2026 เป็น 2.4% และปี 2027 เป็น 2.1%

• What’s Next?  ติดตามตัวเลขจ้างงานนอกภาคเกษตร ต.ค. และ ISM ของสหรัฐฯ รวมถึงผลประชุม BoE เพื่อประเมินโอกาสการขึ้นดอกเบี้ยเพิ่มเติมของธนาคารกลางหลัก
• Recommendation คงน้ำหนักตราสารหนี้คุณภาพดีอายุสั้นถึงปานกลาง เพื่อรับ Yield ระดับสูง ควบคู่หุ้นกลุ่ม Quality เพื่อรับมือภาวะดอกเบี้ยสูงนาน

ความเสี่ยงตะวันออกกลางดัน Brent แตะ $117 เพิ่มแรงกดดันเงินเฟ้อและแนวโน้ม Higher-for-Longer 

ราคาน้ำมันปรับขึ้นแรงช่วงปลายสัปดาห์จากความเสี่ยงที่สงครามอิหร่านจะทวีความรุนแรง หลังเกิดเหตุโจมตีเรือในช่องแคบฮอร์มุซและการโจมตีโครงสร้างพื้นฐานด้านพลังงานของซาอุดีอาระเบีย โดย Brent ปิดที่ $117.64 ต่อบาร์เรล สูงสุดในรอบ 6 เดือน ส่งผลให้ความเสี่ยงเงินเฟ้อจากต้นทุนพลังงานยังอยู่ในระดับสูง และเพิ่มโอกาสที่ธนาคารกลางหลักจะต้องคงนโยบายการเงินในระดับเข้มงวดนานกว่าที่ตลาดเคยคาด

• What’s Next? ติดตามสถานการณ์ในช่องแคบฮอร์มุซและราคา Brent ควบคู่ผลเลือกตั้งกลางเทอมสหรัฐฯ และ CPI ต.ค. ของไทยและยุโรป เพื่อประเมินแรงกดดันเงินเฟ้อ
• Recommendation แนะนำกระจายความเสี่ยงผ่านกองทุนผสมที่ลงทุนทั้งหุ้นและตราสารหนี้ เพื่อลดความผันผวนจากความเสี่ยงภูมิรัฐศาสตร์และราคาพลังงาน

• GDP ไตรมาส 3 ขยายตัว 3.4% (annualized) เร่งขึ้นจาก 2.2% ในไตรมาสก่อน และสูงกว่าที่ตลาดคาดที่ 3.2% ถือเป็นการเติบโตเร็วที่สุดในรอบ 1 ปี
• การบริโภคยังแข็งแกร่ง โดยเพิ่มขึ้น 3.8% เป็นไตรมาสที่ 2 ติดต่อกัน แม้ค่าครองชีพและดอกเบี้ยจะอยู่ในระดับสูง
• การลงทุนภาคธุรกิจเพิ่มขึ้น 12.7% สูงสุดนับตั้งแต่ปี 2020 โดยมาจากการลงทุนด้าน AI เป็นแรงหนุนหลัก
• อย่างไรก็ดี กำลังซื้อเริ่มตึงตัว เงินเฟ้อที่อยู่ในระดับสูง ส่งผลให้รายได้เพิ่มขึ้นไม่ทันราคาสินค้า รายได้ที่แท้จริงจึงลดลง 0.3% และครัวเรือนต้องดึงเงินออมมาใช้จ่าย โดยอัตราการออมลดลงเหลือ 3.8% จาก 4%
• เงินเฟ้อยังเป็นโจทย์หลักของ Fed โดย Headline PCE เร่งขึ้นเป็น 3.6% YoY จาก 3.4% และ Core PCE เป็น 3.1% YoY จาก 3.0% อย่างไรก็ตามแรงกดดันเงินเฟ้อจาก AI ในกลุ่ม memory เริ่มชะลอลง
• คำแนะนำ
  • มุมมองหุ้นสหรัฐฯ: Slightly Positive
  • หากต้องการลงทุนเฉพาะในกองทุนหุ้นสหรัฐฯ แนะนำสัดส่วนไม่เกิน 30%

เงินทุนไหลออกเพิ่มขึ้น แต่ส่วนใหญ่ยังรับมือได้

• Net outflows เพิ่มเป็นมากกว่า $30bn: จากราว $20bn สิ้น ก.ย. (ผลรวม 1 เดือน) ส่วนใหญ่มาจากการขายสุทธิหุ้น EM โดยนักลงทุนต่างชาติยังขายหุ้นเกาหลีต่อเนื่อง
• ปัจจัยเฉพาะประเทศซ้ำเติม: อินโดนีเซียเผชิญความเสี่ยงถูก MSCI ลดสถานะจาก EM ส่วนบราซิลมีเงินไหลเข้าแล้วกลับเป็นไหลออกหลัง Lula ชนะการเลือกตั้งรอบสอง
• ปัจจัยโลกกดดันเพิ่ม: ผลตอบแทนพันธบัตรสหรัฐฯ ที่สูงและดอลลาร์แข็งค่าเป็นแรงกดดันต่อเงินทุนไหลเข้า EM
• CE มองว่า EM ส่วนใหญ่ยังรับมือได้: ดุลบัญชีเดินสะพัดและทุนสำรองแข็งแกร่ง ดัชนีความเสี่ยงวิกฤตค่าเงินรวมใกล้ต่ำสุดในรอบหลายทศวรรษ
• คำแนะนำ
  • มุมมองหุ้นเอเชีย: มีมุมมอง Positive
  • ลงทุนในตลาดหุ้นเอเชีย ผ่านกองทุน K-ATECH ด้วยความระมัดระวังมากขึ้น
  • แนะนำสัดส่วนไม่เกิน 20%

Decision

• คงดอกเบี้ยนโยบาย 1.00% เป็นเอกฉันท์ มองระดับปัจจุบันเหมาะสมต่อเศรษฐกิจไทย
• เงินเฟ้อสูงขึ้นแต่เป็นปัจจัยชั่วคราว พร้อมติดตามความเสี่ยงด้านเสถียรภาพการเงิน

Outlook

• ปรับเพิ่มคาดการณ์ GDP ปี 2026–2027 จากแรงหนุนของการส่งออกและการลงทุนที่เกี่ยวข้องกับ AI
• การบริโภคชะลอลง สะท้อนการฟื้นตัวที่ยังไม่ทั่วถึง

Next Move

• คาดคงดอกเบี้ย 1.00% ต่อในการประชุม ธ.ค. 2026
• แนวโน้มปี 2027 ยังขึ้นกับพลังงาน เศรษฐกิจในประเทศ และนโยบายธนาคารกลางหลัก

Investment Implication

• ดอกเบี้ยไทยมีแนวโน้มทรงตัวในระยะสั้น หลัง กนง. ปรับมุมมองเศรษฐกิจดีขึ้น
• สำหรับตราสารหนี้ควรเน้น Carry Income มากกว่าการคาดหวัง Capital Gain จากการลดดอกเบี้ยนโยบาย

คำแนะนำ

• มุมมองตราสารหนี้ไทย: Slightly Positive
• มุมมองหุ้นไทย: Neutral
  • แนะนำลงทุนหุ้นไทย ผ่านกองทุนลดหย่อนภาษี หรือกองทุนหุ้นปันผลคุณภาพดี เช่น K-VALUE
  • โดยแนะนำสัดส่วนการลงทุนในหุ้นไทยไม่เกิน 20%

Current Account

• เดือน ก.ย. ดุลบัญชีเดินสะพัดขาดดุล USD 1.63bn จากเดือนก่อนที่เกินดุล USD 2.35bn และแย่กว่าคาด จากการส่งกลับเงินปันผล ค่าขนส่งเพิ่มขึ้น และดุลการค้าเกินดุลลดลง

Outlook

• เศรษฐกิจไทยไตรมาส 3/2026 ฟื้นตัวดีขึ้น จากการส่งออก การลงทุนภาคเอกชน และมาตรการกระตุ้นภาครัฐ
• อย่างไรก็ดี ห้องค้ากสิกรไทยยังประเมินดุลบัญชีเดินสะพัดปีนี้ขาดดุล โดยภาคท่องเที่ยวและบริการยังถูกกดดัน

Key Risks

• สงคราม ราคาน้ำมันสูง นโยบายกีดกันการค้า การฟื้นตัวของท่องเที่ยว รวมถึงน้ำท่วมและเอลนีโญ

Investment Implication

• เงินบาทมีปัจจัยพื้นฐานด้านต่างประเทศที่เปราะบางขึ้น หากดุลบัญชีเดินสะพัดยังขาดดุลและราคาน้ำมันอยู่ในระดับสูง
• ราคาน้ำมันที่สูงขึ้นมีแนวโน้มกดดันสกุลเงินเอเชียของประเทศผู้นำเข้าน้ำมันสุทธิ